博魚體育2Q23中報點評：降本增效收窄虧損廣告業務增長迅速

發布時間：2023-08-19 丨 瀏覽次數：

　　博魚體育Q2虧損同比收窄，三項費用率降低23Q2公司單季度營收53.04億元（YoY+8.05%，QoQ+4.63%），凈虧損為人民幣15.48億元（YoY-23.00%），經調整凈虧損9.64億元（YoY-51.00%），虧損同比收窄；公司銷售和研發費用均環比增加，管理費用環比降低，銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別環比-0.05/-1.10/-0.52pct至17.31%、10.18%、19.74%?？傮w來看，2023上半年公司總計營收103.74億元，同比增加4.12%；經調整凈虧損19.94億元，同比收窄44.94%。

　　游戲業務承壓，下半年重點新游上線%），游戲收入連續三個季度同比下滑，主要是由于近期新游推出較少、部分老游流水下降。下半年預計有七款新游上線，其中重點產品養成系新游《閃耀！優俊少女》定檔8月30日博魚體育。

　　公司未來游戲業務將更加聚焦二次元等優勢品類，已將《碧藍航線》獨家許可延長五年（《碧藍航線月周年慶時付費用戶和收入都達到峰值）?；诙嗫钚掠蔚纳暇€以及部分頭部老游的持續創收能力，公司下半年游戲業務有望實現增長。

　　人工智能賦能廣告業務，電商廣告順勢增長廣告業務方面，23Q2收入15.73億元（YoY+35.79%，QoQ+23.67%）,同比環比均大幅度增長。23H1廣告業務收入人民幣28.45億元，同比增長29.36%。公司使用AIGC技術提升廣告庫存匹配能力，增強廣告的匹配效率。2022年與三大電商平臺阿里巴巴、京東、拼多多開展電商廣告布局也在今年借助“618”購物節的契機集中產生業績，后續有望“雙11”等節點持續貢獻增量業績。

　　增值業務表現穩定博魚體育，直播貢獻增量收入23Q2直播與增值服務收入23.02億元（YoY+9.43%,QoQ+6.75%）博魚體育，保持持續穩定增長。其中Q2月活躍主播人數同比增長了15％，推動直播收入增長+32%。

　　用戶指標表現良好，DAU即將破億23Q2平臺平均DAU達到9650萬（YoY+15.57%博魚體育，QoQ+2.99%），DAU/MAU比率提升至29.8%。用戶日均使用時長達到94分鐘，推動用戶在B站的總使用時長同比增長22%。預計23Q3平臺DAU還會進一步增長，有望突破1億大關。

　　投資建議公司近期降本增效成果顯著博魚體育，虧損逐步收窄。展望未來，我們認為B站將持續維持社區生態的良性增長，以用戶為基礎不斷推動公司的多元化商業進程。我們預計公司2023-2025年營業收入增速依次為5.40%/16.58%/16.28%，達到230.81/269.09/312.90億元。目前公司處于成長期，尚未達到盈虧平衡點，當前市值對應2倍PS（TTM），低于可比公司平均估值，維持“推薦”評級。

　　風險提示政策管控趨嚴風險、在線視頻行業競爭加劇風險、新游表現不及預期風險、廣告及直播業務增長不及預期風險等。